11.2. Методы оценки риска инвестиционного проекта

Неопределенность условий реализации инвестиционно­го проекта не является заданной. По мере осуществления про­екта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации, и ранее существовавшая неопределен­ность снимается.

С учетом этого система управления реализацией инве­стиционного проекта должна предусматривать сбор и обра­ботку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совмест­ных действий участников, условий договоров между ними.

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об услови­ях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

- методы качественной оценки рисков,

- методы количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика - иссле­дователя к количественному результату, к стоимостной оцен­ке выявленных рисков, их негативных последствий и «стаби­лизационных» мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие ме­тоды:

- экспертный метод,

- метод анализа уместности затрат,

- метод аналогий.


Экспертный метод представляет собой обработку оце­нок экспертов по каждому виду рисков и определение инте­грального уровня риска.

Его разновидностью является:

Метод Делфи - метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективно­сти экспертных оценок.

Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компью­теров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, слож­ность в применении высококвалифицированных экспертов.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для ми­нимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

• изменение границ проектирования, обусловленное не­предвиденными обстоятельствами;

• различие в производительности (отличие производи­тельности от предусмотренной проектом);

• увеличение стоимости проекта в сравнении с первона­чальной вследствие инфляции или изменения налогово­го законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. На базе типо­вого перечня можно составить подробный контрольный пере­чень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ас­сигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения долж­ны быть связаны с проектными фазами и основываться на до­полнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив ин­формацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или пре­кратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

Метод аналогий - этот метод предполагает анализ ана­литических проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего исполь­зуется в том случае, если другие методы оценки риска непри­емлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий явля­ется оценка проектов после их завершения, практикуемая ря­дом известных банков, например Всемирным банком.

Полу­ченные в результате таких обследований данные обрабатыва­ются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

Методы количественной оценки предполагают чис­ленное определение величины риска инвестиционного про­екта. Они включают:

- определение предельного уровня устойчивости проекта;

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев развития проекта;

- имитационное моделирование рисков по методу Монте-

Карло.

Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продук­ции, при котором выручка равна суммарным издержкам про­изводства, т.е. нахождение безубыточного уровня («точки без­убыточности»).

Показатель безубыточного уровня производства исполь­зуется при:

а) внедрении в производство новой продукции;

б) создании нового предприятия;

в) модернизации предприятия.


Показатель безубыточного производства определяется:

FC

BЕP "

P - VC

где ВЕР - точка безубыточного производства;

¥С - постоянные издержки;

Р - цена продукции;

УС - переменные затраты.

Проект считается устойчивым, если ВЕР < 0,6/0,7 после освоения проектных мощностей. Если Вер ^ 1, то проект име­ет недостаточную устойчивость к колебаниям спроса на дан­ном этапе.

Анализ чувствительности проекта предполагает опре­деление изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.

При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта (например, ЫРУ, ШЯ, Р1) при изменении какой-то одной переменной (напри­мер, ставки дисконта или объема продаж).

Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

Анализ сценариев развития проектов предполагает оцен­ку влияния одновременного изменения всех основных пара­метров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные ком­пьютерные программы, программные продукты и имитаци­онные модели.

Обычно рассматриваются три сценария:

a) пессимистический;

b) оптимистический;

^ наиболее вероятный (средний).

Упрощенный метод оценки риска (предложенный Мини­стерством экономики РФ) заключается в том, что вводится по­правка показателей проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирования. Поправочный коэффициент «Р» выбирается

из предложенных нормативов. Например, поправочный ко­эффициент составляет 3-5% при вложениях в надежную техни­ку, и это соответствует низкому уровню риска. Высокий уро­вень риска наблюдается при вложениях денежных средств в производство и продвижение на рынок нового продукта, при этом поправочный коэффициент составляет 13-15%.

Меры снижения риска инвестиционного проекта. По­сле того как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по сниже­нию рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономиче­ской целесообразности.

К основным мерам по снижению инвестиционного риска в условиях неопределенности экономического результата отно­сятся следующие:

1. Перераспределение риска между участниками инвести­ционного проекта.

2. Создание резервных фондов (по каждому этапу инве­стиционного проекта) на покрытие непредвиденных расходов.

3. Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта - достижение положительного сальдо накоплен­ных денег на каждом шаге расчета.

4. Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств.

5. Страхование - передача определенных рисков страховой компании.

6. Система гарантий - получение гарантий государства, банка, инвестиционной компании и т.п.

7. Получение дополнительной информации.


<< | >>
Источник: Максимова В.Ф.. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖ­МЕНТ: Учебно-практическое пособие. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - М., 2007. - 214 с.. 2007

Еще по теме 11.2. Методы оценки риска инвестиционного проекта:

  1. 8 .3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  2. 8.3. Методы стоимостной оценки и анализа ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. 8.5. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов
  4. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  5. 24.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов
  6. 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  7. 8.3. Принципы оценки инвестиционных проектов
  8. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  9. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  10. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  11. Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта
  12. 8.3 РОЛЬ БИЗНЕС-ПЛАНА В ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  13. 1. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности
  14. 8.4. Стандартные критерии оценки инвестиционных проектов