Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается в целях определе­ния потенциальной привлекательности проекта для возможных уча­стников и поиска источников финансирования. Рассматривается об­щественная и коммерческая эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника.

Эффективность инвестиционных проектов оценивается в тече­ние расчетного периода от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах ко­торых проводится агрегирование данных, используемых для оцен­ки финансовых показателей. Шагам расчета присваиваются номе­ра (0, 1, ...)• Время в расчетном периоде измеряется в годах или до­лях года и отсчитывается от фиксированного момента t = 0, при­нимаемого за базовый.

Инвестиционный проект порождает денежные потоки (потоки ре­альных денег). Значение денежного потока обозначается через Ф(/), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(т), если оно относится к т-му шагу.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений (или ре­зультатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

• оттоком, равным платежам на этом шаге;

• сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф(?) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

• ОТ инвестиционной деятельности

• от операционной деятельности Ф .(,0

• от финансовой деятельности! !■>.; .о;

Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая цен­ность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения разно­временных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к на­чальному моменту времени используется коэффициент дисконтиро­вания ат, определяемый как величина, обратная начислению про­цента:

і

ще е ■ норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;

(т- момент окончания пг-го шага;

— момент приведения, который может не совпадать с базовым моментом.

Норма дисконта Е представляет собой скорректированную с учетом инфляции минимальную приемлемую для инвестора доход­ность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

Основными показателями, используемыми для расчетов эффек­тивности инвестиционных проектов, являются:

• чистый доход;

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• потребность в дополнительном финансировании;

• индексы доходности затрат и инвестиций;

• срок окупаемости;

• группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективно­сти рассчитываются на основании денежного потока Ф,„.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(суммирование распространяется на все шаги расчетного периода).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — накопленный дискон­тированный эффект за расчетный период — один из важнейших показателей, на основании которого принимается решение об эф­фективности (неэффективности) проекта. ЧДД рассчитывается по формуле

ЧДД = £Фтат(£).

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарными денежными поступлениями суммарных затрат для данного проекта соответст­венно без учета и с учетом фактора времени.

Разность (ЧД — ЧДД) нередко называют дисконтом проекта. Положительное значение ЧДД показывает, что данный вариант проекта при выбранной норме дисконта доходен, т.е. инвестор по­лучит норму прибыли выше, чем расчетная норма дисконта. Если сравниваются альтернативные проекты, предпочтение должно отда­ваться проекту с большим значением ЧДД.

Показатель ЧДД имеет как плюсы, так и минусы. К плюсам от­носится простота расчета показателя и то, что он отражает реальное изменение активов инвестора при реализации проекта. Вместе с тем значение ЧДД сильно зависит от субъективно выбранного значения нормы дисконта. Еще одна отрицательная черта — слабый учет разных по размерам требуемых инвестиций в процессе выбора раз­личных проектов.

Внутренняя норма доходности (ВНД) — в некоторых случаях ее определение предваряет инвестиционные расчеты.

Это связано с тем, что она выявляет границу, отделяющую все доходные инвести­ционные проекты от убыточных. Чаще всего для инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих по­ложительный ЧД, внутренней нормой доходности называется по­ложительное число Ен, если:

• при норме дисконта л - / , ЧДД проекта обращается в 0;

• это число единственное.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестици­онные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отри­цательный ЧДД и потому неэффективны.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые к шагов расчетного периода используются следующие показатели:

• текущий чистый доход (накопленное сальдо):

• текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дис­контированное сальдо):

• текущая внутренняя норма доходности.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. За начальный момент обычно принимают начало нулевого шага или начало операцион­ной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого те­кущий чистый доход ЧД(к) становится положительным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется про­должительность периода от начального момента до момента оку­паемости с учетом дисконтирования — того наиболее раннего мо­мента в расчетном периоде, после которого ЧДД(А:) становится по­ложительным.

Показатель «срок окупаемости» особенно важен и интересен для инвесторов — кредитных организаций. В этом случае он дол­жен быть менее периода пользования кредитом предприятием- заемщиком.

Основными недостатками показателя являются:

• учет только той части результатов, которая получается до на­ступления срока окупаемости;

• отсутствие учета прибыльности;

• невозможность использования показателя для суммарной оценки эффективности нескольких инвестиционных проектов для предприятия.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — макси­мальное значение абсолютной величины отрицательного накоп­ленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуе­мости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дискон­та (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отри­цательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестици­онной и операционной деятельности. ДПФ показывает минималь­ный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) отдачу про­екта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных от­токов (накопленным платежам);

• индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дис­контированных денежных оттоков;

• индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельно - сти к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увели­ченному на единицу отношению ЧД к накопленному объе­му инвестиций;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — от­ношение суммы дисконтированных элементов денежного по­тока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от ин­вестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированно­му объему инвестиций.

15 Экономика предприятия

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капитало­вложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капи­таловложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуата­цию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

При ИД > 1 (при ЧД > 0) проект признается эффективным, и на­оборот. То же самое относится и к индексу доходности затрат и ин­вестиций.

24.6

<< | >>
Источник: Под редакцией профессора В.Я. Горфинкеля, профессора В.А. Швандара. Экономика предприятия: Учебник для вузов /Под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А Швандара. — 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 670 с. - (Серия «Золотой фонд российских учебников»). 2007

Еще по теме Методика оценки эффективности инвестиционных проектов:

  1. 24.5 Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  2. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  3. 24.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов
  4. 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  5. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  6. 8 .3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  7. 1. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности
  8. Расчет интегральной оценки эффективности инвестиционного проекта
  9. 8.5. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов
  10. Сост. А.Н. Ткаченко. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учеб­ное пособие / НФИ КемГУ;.- Новокуз­нецк, - 78 с., 2003
  11. 23.6. Особенности оценки экономической эффективности и бизнес-планирование в инвестиционно-строительных проектах
  12. 7.1.3. Методика отбора приоритетных инвестиционных проектов
  13. 4.1. Критерии эффективности инвестиционных проектов
  14. 8.3. Принципы оценки инвестиционных проектов
  15. Анализ основных методовоценки эффективности инвестиционных проектов
  16. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ