Анализ основных методовоценки эффективности инвестиционных проектов

Метод бухгалтерской нормы рентабельности (или метод простой бухгалтерской нормы прибыли) основывается на расчете простой нормы прибыли как отношение чистой прибыли (после налогообложения) к ис-ходным инвестициям (капиталовложениям) по разным вариантам проекта по формуле:

чп » , ^ г

Рщ.

=-ГГ*1М%,

И

где Рпр— норма рентабельности по чистой прибыли, %;

ЧП — чистая прибыль2 предприятия, оставшаяся после налогообло-жения, р.;

И — исходные инвестиции в проект (капиталовложения), р. > Пример расчета нормы рентабельности по трем проектам приведен в таблице 16.1,

1 Подробнее см.: Белолипещий В Г Финансы фирмы М ИНФРА-М, 1998 С. 141.

5 Чистая прибыль будет рассмотрена в данном учеб пособии в главе «Основы финансов предприятия». 452? Таблица 16 1 №п/п Наименование Обозначение Проект № 1 Проект № 2 Прписг X" 3 1 Инвест ни и тыс р 1200 1200 1200 2 Чистая прибыль тыс р 168 180 144 3 I [орма рснтабс тьио- сти (по чистои при-были) % 14 15 12

Анализ данных таблицы 16.1. позволяет сделать вывод, что наиболее предпочтителен проект № 2, когда при том же значении инвестиций (1200 тыс. р.), что и в других, будет выше норма рентабельности (норма прибыли), которая составит 15%.

Анализ метода нормы рентабепьности

достоинства'.

^ простой расчет, так как надо только рассчитать чистую прибыль, зная величину балансовой прибыли;

предназначен для первичного и быстрого сравнения проектов;

недостатки:

^ не учитывается временная стоимость денег, т.е. не используется

дисконтирование денежных потоков; ^ невозможно оценить проекты, когда получается одинаковая норма рентабельности (норма прибыли), а объемы инвестиций различаются;

^ не учитывается влияние ликвидационной стоимости основных фондов;

^ не учитывается влияние амортизации и т.п.

2 Метод окупаемости инвестиций, или период {срок) окупаемости, основан на расчете того количества лет, которое необходимо для полного возмещения инвестиций (первоначальных выплат) при сравнении величины ежегодных поступлений средств (см. график инвестиционного цикла нарис 16.К).

Формула расчета следующая: " '1" ' *

- Инвестиции ,, „(,-• „ „

йк Ежегодные поступлений' м

!

ГДе Ток —- срок окупаемости инвестиций, годы

Расчет нормы рентабельности

Пример расчета срока окупаемости при величине ин§рсгшш^й равных 1200 тыс. р. при сравнении трех проектов приведен в таблице ,и5»Лг„

' M " " ¦ » Таблица 16 2

Расчет срока окупаемости Кг п/п Наименование Обозначение Проект № 1 Проект № 2 I (роект № 3 1 Инвестиции Тыс р. 1200 1200 1200 2 Ежегодные поступления Тыс р 300 240 200 3 Срок окупаемости Годы (лет) 4 5 6

Анализ данных таблицы 16.2 позволяет сделать вывод, что по сроку окупаемости более выгоден проект № /, так как срок окупаемости здесь меньше, чем в других, и составляет всего 4 года.

Сравнивая два метода расчета (норма рентабельности и срок окупаемости), можно сделать вывод, что предпочтительны два проекта: № ] — по сроку окупаемости и К® 2 — по норме рентабельности.

3 Метод чистой приведенной стоимости (ЧПС), или чистой дисконтированной стоимости (*-ЩС), позволяет получить наиболее обобщенную характеристику инвестиционного проекта. По этому методу получаем величину прибыли проекта (с учетом инвестиций), приведенную в сопоставимый вид к начальному времени (времени выделения инвестиций — выплат).

Необходимость приведения стоимости по времени обусловлена J ем, что фактическая стоимость денег в настоящий момент выше, чем в будущий, так как деньги можно было бы вложить в ценные бумаги или положить в банк на короткий период. Тогда доход на эти деньги можно получить быстрее, чем при инвестировании в материальные объекты

Метод расчета чистой приведенной стоимости (ЧПС), или чистой дисконтированной стоимости (ЧДС), основывается на том, что предприятие заранее определяет минимально допустимую (расчетную) ставку процента, при которой инвестиции могут быть эффективными.

Примечание: термин «дисконт» — от @нел discount, что означает в данном контексте — учет процентов.

При методе приведения (дисконтирования) для определения расчетной ставки процента предприятие может учитывать процент на заемный капитал (выплачиваемый самим предприятием своим кредиторам), а также возможный риск и ликвидность инвестиций

В данном учебном пособии будем рассчитывать только чистую дисконтированную стоимость (ЧДС).

Для расчета ЧДС сначала надо определить текущую дисконтированную стоимость (ТДС), умножая величину поступлений за каждый год (возврат средств) на рассчитанный коэффициент дисконтирования по формуле:

ТДС = Поступления к Кд,

где ТДС — текущая дисконтированная стоимость, тыс. р.; Кд — коэффициент дисконт ирования.

Пример

Поступления за 1 год составляют 300 тыс. р., а коэффициент дисконтирования равен 0,9091 (по таблице коэффициентов дисконтирования при выбранной ставке процента = 10% за первый год1). Решение

Текущая дисконтированная стоимость (ТДС) = I '' = 300 х 0,9091 = 272,73 тыс. р. •

Примечание при отсутствии таблицы коэффициенты дисконтирования можно рассчитать по формуле

К„

д 0 + 0'

где Кд— коэффициент дисконтирования;

т — дисконтная ставка, т е процентная расчетная ставка, которая для удобства расчета в формуле выражается через десятичную дробь (10% — 0,1; 20% — 0,2; 30% — 0,3 и т д);

— порядковый год проекта.

Например, при процентной расчетной ставке равной 10%: Г ^1

1 I *

Для петого года. К„ = — — — 0,9091

д (1 + 0,1)' 1,1

Д1Я второго года: Кп = -—г = —— = 0,8264 , ,.

Д (1 +0,1) 1,21 ~ "

(( л.«

Для третьего года: К = = = 0,7513

д (1+0,1) 1,331

Расчет чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) при известной величине текущей дисконтированной стоимости определяется по формуле:

ЧДС = Е ТДС - И,

где ЧДС — чистая дисконтированная стоимость, тыс. р.;

ТДС — сумма текущей дисконтированной стоимости за проектный период (например, за 5 лет), тыс. р.;

И — инвестиции (выплата разовая), тыс. р.

' Например, см.. Ворст Й, Ревентлоу П Экономика фирмы.' Учеб. М- Высшая школа, 1994 С 266-267.' .

Пример '

Текущая дисконтированная стоимость за 1-й год равна 272,7 тыс р (см вышеприведенный расчет)

За второй год поступления составили 400 тыс р , а коэффициент дисконтирования для второго года равен 0,8264 (расчет был сделан ранее) Инвестиции составили 500 тыс р

Определить чистую дисконтированную стоимость такого проекта Решение

Расчет текущей дисконтированной стоимости за второй год л ТДС2 = 400 x 0,8264 = 330,6 тыс р

" 2 Расчет суммы текущей дисконтированной стоимости за два года

^ТДС = ТДС( +ТДС2 = 272,7+ 330,6 = 603,3 тыс р

• I

» / Чистая дисконтированная стоимость проекта составила

; ЧДС = ^ТДС- И = 603,3-500 = 103,3 тыс р

^ *

Вывод величина ЧДС положительна, и проект одобряется

На основании анализа величины чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) можно сделать следующие выводы, если

величина ЧДС положительна, те поступления за срок проекы больше инвестиций (первоначальной суммы выплат)— проект одобряется инвестором,

величина ЧДС нулевая или отрицательная, т е расходы равны или больше величины инвестиций — проект отвергается инвестором Для лучшего усвоения и быстрого применения метода чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) выведем общую формулу расчета, применяя вышеприведенные формулы, вводя новые обозначения

Вывод общей формуш ЧДС начнем с завершающего этапа и завершающей форм>лы

Этап 1 Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС)

%дс = ?тдс-и,

где И — инвестиции, тыс р ,

ТДС — текущая дисконтированная стоимость по годам проекта (О, на основе учета величины поступлений (возврата) и коэффициента дисконтирования Кд, тыс р

Этап 2 Текущая дисконтированная стоимость (ТДС) ТДС = Поступления х Кд

Если поступления для удобства вывода формулы условно обозначить как Дп> т е Денежные потоки поступления (возврат средств), то формула будет выглядеть следующим образом

ТДС = Дп х Кд

где Кд— коэффициент дисконтирования

Этап 3 Формула расчета коэффициента дисконтирования была приведена выше

Кп =

а (1 + г)'

где г— процентная расчетная ставка (дисконтная ставка), которая для упрощения расчета применяется в виде десятичной дроби, так для процентной ставки, равной 10%, дисконтная ставка — 0,1, I — порядковый год проекта

С учетом всего этого, подставляя формулы, получим формулу расчета чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) В общем виде

чдс = ?тдс-и = ?(Дп*кд)

1-1

Д„х

и

±

ЧДС =

(1 + г)'

Итак, получена формула расчета чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) в общем виде

Примечание принятый (по принципу «от простого — к сложному») метод вывода формулы в общем виде может быть использован и в других темах курса Например, в гл 7 «Основные фонды» таким же образом можно вывести формулу расчета остаточной стоимости основных фондов

Полезен для понимания какой-либо формулы и обратный процесс, когда сложная формула разлагается на простые составные части

Проверка формулы на данных вышеприведенного примера, где текущая дисконтированная стоимость за первый год 272,7 тыс р

За второй год поступления составили 400 тыс р .

а коэффициент надо рассчитать, учитывая, что расчетная ставка процента равна 10% Инвестиции составили 500 тыс р

Выполним расчеты, подставляя известные цифры в формулу:

272,7 +400 х

чдс =

- 500 = [272,2 + 400 х 0,8264] - 500 =

0 + 0,1)" : 603,3 — 500 = 103,3 тыс. р.

Разберем пример1 на чистую дисконтированную стоимость (ЧДС) проекта сроком на 5 лет, если инвестиции (выплаты) равны 1700 тыс р , а ежегодные поступления по годам соответственно: 1 — 600 тыс. р.; 2 — 700 тыс. р.; 3 — 800 тыс, р.; 4 — 500 тыс. р.; 5 — 600 тыс. р.

Расчетная ставка процента (дисконтная ставка) равна 18% годовых.

Решение.

Данные для наглядности внесем в таблицу, где приведем коэффициент дисконтирования по годам для ставки процента, равной 18% (табл. 16.3).

Таблица 16 3 Расчет чистой дисконтированной стоимости Год Выплаты (ин-вестиции) (тыс. р.) Поступления (де-нежный поток) (тыс. р.) Коэффициент дисконтирования Текущая диску-тированная стои-мость (тыс р ) 0 - 1700 — — — 1 + 600 0,8475 ¦+ 509 2 + 700 0,7182 + 503 3 + 800 0,6086 + 487 4 +500 0,5158 + 258 5 +600 0,4371 + 263 Всего: — — 2020

Из рассмотрения данных таблицы 16.3 можно сделать вывод, ч го сумма текущей дисконтированной стоимости (ТДС) равна:

?ТДС = 509 + 503 + 487 + 258 + 263 = 2020 тыс. р.

Тогда чистая дисконтированная стоимость составит: ,

ЧДС = ? ТДС - И = 2020 - 1700 = 320 тыс р.

Вывод величина ЧДС = 320 тыс. р. — больше нуля и, следовательно, проект выгоден.

4 Метод внутреміей нормы окупаемости (доходности) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта. По это-^у методу определяется та ставка процента (дисконта), при которой чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) или равна нулю, или близка к нулю. т.е. в этом случае чистая дисконтированная стоимость или равна инвестициям, или близка к ним.

Методика расчета внутренней нормы окупаемости основывается на нескольких расчетах чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) (методом последовательных приближений) и сравнении ЧДС с величиной инвестиций.

При сравнении выбирается та величина процента (дисконта), когда ЧДС будет близка к инвестициям.

Пример. На основе данных вышеприведенного примера и табл. 16.3. рассчитаем внутреннюю норму окупаемости путем нескольких расчетов чистой дисконтированной стоимости при разных величинах процента (дисконта), указывая результаты расчетов в табл. 16.4.

Таблица 16 4

Расчет внутренней нормы окупаемости Год Выплаты (инвестиции), тыс. р. Процент (дисконт) Сумма ТДС, тыс. р. ЧДС, тыс р. 1 1700 18 2020 + 320 2 1700 20 1931,3 + 231,3 3 1700 26 1704 + 4 4 1700 27 1670,8 -29,2 5 1700 28 1638 -62

На основе выполненных расчетов можно сделать вывод, что внутренняя норма окупаемости составляет 26%, так как при этом значении чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) приближается к нулю, т.е. имеет самую меньшую положительную величину при целых значениях процента (дисконта).

Заключение по методикам оценки инвестиционных проектов: ни один из перечисленных методов (взятый отдельно) не дает достаточных оснований для оценки проектов. Поэтому надо применять все методы комплексно, с учетом фактора времени, информации, риска, фазы экономи-ческого цикла ит п.

При оценке эффективности проектов следует учитывать еще специфику проектов. Так, крупные капиталоемкие проекты имеют обычно длительные сроки окупаемости и низкие показатели доходности. Следовательно, такие проекты должны финансироваться преимущественно за счет федеральных и муниципальных бюджетов.

Проекты, которые применяются В сфере с быстрой отдачей, МОГ}т финансироваться за счет собственных средств предприятия и средств инвесторов

Подробнее об оценке инвестиционных проектов— в учебном посо бии «Финансы предприятия»

ПРАКТИКУМ ПО ГЛАВЕ 16

Основные термины

Амортизация

Внешние источники инвестиций Внутренние источники инвестиций

Вну1ренняя норма окупаемости Дисконтирование Инвестиционная политика ^ Инвестиционный проект Инвестиционный цикл

Коэффициент дисконтирования Платежи

Портфельные инвестиции

Поступления

Прямые инвестиции

Срок окупаемости

Текущая стоимость

Чистая прибыль

Чистая приведенная с^ррмость

Контрольные вопросы

Что вкладывается в понятие «инвестиции»'7

Чем отличаются платежи от поступлений9

Что представляет собой «инвестиционный цикл»9

Каковы источники инвестиции9

Что представляет собой инвестиционная политика предприятия9

Каковы основные сферы инвестиционной политики?

Каковы внутренние и внешние источники инвестиций9

Чем характерен метод бухгалтерской нормы рентабельности9

В чем сущность метода оценок инвестиций9

Чем характерен метод чистой приведенной (дисконтированной) стоимости9

Как рассчитать текущую дисконтированную стоимость9

Чем характерен метод внутренней нормы окупаемое!и9

Тесты

Выберите наиболее правильный вариант ответа

1 Инвестиции — это

а) получение средств ог сбыта продукции, б) вложение средс гв с цепью получения дохода, в) поступление средств в процессе деятельности,

г) все ответы верны

Классификация инвестиций осуществляется по а) объектам,

6} форме собственности,

в) периоду инвестирования,

г) региональному признаку,

д) уровню инвестиционного риска;

е) все ответы верны

Классификация субъектов инвестиций осуществляется

а) направлениям,

б) целям инвестирования,

в) принадлежности к резидентам,

г) все ответы верны

Основные направления инвестиций

а) сфера ресурсной экономики,

б) сфера услуг,

в) инновационная сфера,

г) все ответы верны

<< | >>
Источник: Елизаров Ю.Ф.. Экономика организаций. 2006

Еще по теме Анализ основных методовоценки эффективности инвестиционных проектов:

  1. 8.5. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов
  2. Глава 8. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  4. 24.4 Оценка эффективности инвестиционных проектов
  5. 4.1. Критерии эффективности инвестиционных проектов
  6. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  7. 16.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  8. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  9. 24.5 Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
  10. 8 .3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  11. 1. Инвестиционные проекты и оценка их эффективности